凤凰策略平台两家券商，明日终止上市

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　　两家即将于明日(周一)正式终止上市的券商，率先披露今年三季报。

　　10月18日，信达证券、东兴证券同步披露2026年三季报，信达证券前三季实现营收33.05亿元，同比增9.48%，归母净利为12.88亿元，同比降4.83%；东兴证券前三季实现营收34.85亿元，同比降3.47%；归母净利为16.11亿元，同比增0.75%。

　　巧合的是，两家券商的营收与净利并未同向变动，而是呈现“一增一减”的镜像反差：信达证券增收不增利，东兴证券则减收反增利。

　　尽管上述券商业绩平淡，卖方研究却对行业前三季度整体表现维持乐观预判，普遍预期同比增速仍将突破30%。然而，这一高增长预期背后暗含结构性分化，市场共识同时指向第三季度单季业绩环比承压。

东兴证券：自营承压拖累，利息净收入成“稳定器”

　　纵观东兴证券前三季度业绩，整体呈现出“核心引擎承压、局部亮点支撑、投行业务拖累”的分化格局。

　　首先，作为营收“压舱石”的自营业务表现承压。该业务虽仍以44.94%的营收占比稳居第一大收入源，但前三季度实现收入15.66亿元，同比下滑8.23%。这表明在复杂波动的市场环境下，公司投资端收益的稳定性面临考验，核心利润引擎承压。

　　其次，利息净收入强势崛起，成为业绩的重要“稳定器”。前三季度该业务实现收入6.54亿元(占比18.78%)，同比大增21.30%，增速领跑各大业务线。这反映出公司在资本中介业务(如两融)或利息相关业务收入方面发力显著，有效对冲了部分自营下滑的风险。相比之下，第二大收入源经纪业务，收入7.5亿元，仅微增4.59%，占比21.52%。

　　再次，投行业务遭遇“寒冬”，成为最大拖累项。公司投行净收入大幅萎缩至2.22亿元，同比骤降40.28%，营收占比仅剩6.36%，对整体业绩形成明显拖累。

　　最后，资管业务虽稳健增长，但体量尚难挑大梁。前三季度资管净收入1.71亿元，同比增长13.90%，展现出一定的业务韧性；但4.90%的营收占比意味着其短期内难以对公司整体盈利结构产生实质性改变。

　　此外，就投资者较为关注的第三季单季业绩变化来看，东兴证券第三季度营业收入为9.79亿元，同比下降28.06%；归属于上市公司股东的净利润为5.86亿元，同比下降24.85%。

　　有观点认为，东兴证券前三季的“减收”是风险偏好降低的体现，而“增利”则是业务结构优化(向稳息差业务倾斜)与精细化成本管理共同作用的结果。

信达证券：自营成“增长引擎”，投行、资管双降

　　与东兴证券“核心引擎承压”的格局截然不同，信达证券前三季度呈现出“自营增长驱动、利息收入高增、传统中介业务分化”的鲜明特征。

　　首先，自营业务不仅是“压舱石”，更是强劲的“增长引擎”。作为公司第一大收入来源，自营业务前三季度实现收入15.46亿元，同比增12.12%，营收占比高达46.76%。在东兴证券同类业务下滑的背景下，信达证券自营端的逆势上扬，不仅稳固了基本盘，更直接拉动整体营收正增长，凸显其投资交易能力的相对优势。

　　其次，利息净收入爆发式增长，成为第二增长极。该板块前三季度实现净收入4.16亿元，同比飙升37.42%，营收占比12.6%，增速居各业务线之首。公司在资本中介及利息业务端的发力，与自营业务形成“双轮驱动”。

　　再次，经纪业务稳中有进，但弹性依然不足。第二大收入源经纪业务前三季度实现净收入8.16亿元，同比增长5.39%，营收占比24.69%。尽管表现优于东兴证券的微增态势，但个位数的增速仍反映出传统通道业务的增长瓶颈，财富管理转型的成效尚未充分释放。

　　然而，投行与资管业务双双下滑，成为业绩的明显短板。公司前三季投行业务净收入骤降至0.51亿元，同比大幅下滑39.27%，营收占比仅剩1.55%，对整体业绩的拖累程度甚于东兴证券；资管业务同样未能幸免，净收入1.2亿元同比下降5.38%，营收占比3.62%。两大轻资本业务的同步萎缩，也暴露出公司业务结构过度依赖重资本业务的潜在风险。

　　信达证券第三季营收8.7亿元，同比下降11.37%；归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比下降42.03%，环比下降70.39%。公司称，净利润变动主要系当期所得税费用增加导致净利润减少。

　　有市场观点称，信达证券前三季的“增收”是重资本扩张的结果，而“不增利”则是高风险资产定价与税务周期叠加的代价。

退市即启航：两家券商汇入万亿航母版图

　　上述三季报，既是信达与东兴作为独立上市主体的“绝唱”，也是其融入更大战略版图的序章。根据公告，两家券商将于明日(10月19日)正式摘牌退市，全面汇入“新中金”的版图。

　　两家券商投行的大幅萎缩，恰好凸显并入中金公司的必要性，未来“新中金”如何通过投行赋能盘活这两家券商的资产端，将是市场关注的最大悬念之一。

　　重组后的“新中金”，将构建起极具互补性的业务矩阵，以中金公司的投行与机构优势为引领，以中金财富的经纪与财富管理为基石，并深度融合信达、东兴的综合业务能力。至此，总资产逾1.25万亿元的“航母级”券商整合完毕、正式启航。

卖方：券商前三季预期向好，单季三季度承压

　　尽管两家券商业绩平平，卖方研究仍对行业前三季度整体表现抱有较高预期，但对第三季度单季走势趋于悲观。

　　招商证券非银金融联席首席张晓彤在研报中指出，预计42家上市券商前三季归母净利润为2294亿元，同比增36%；第三季归母净利润为742亿元，同比增14%，环比下滑21%。

　　方正证券金融首席许旖珊分析认为，预计券商板块(43家上市券商小计)前三季归母净利润同比增27%，其中第三季单季归母净利润同比下滑9%；多数头部券商利润增速优于行业。分业务看，预计投资收益同比承压，经纪及两融、投行业务维持同比增长。

　　国联民生非银金融首席分析师刘雨辰亦在研报中提到，交投活跃度处于高位，预计证券行业2026前三季度净利润同比增39%。

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